風險投資機構Theory Ventures的Tomasz Tunguz於2026年10月23日發佈文章《How Large is the AI Circle?》，引用創新學者Carlota Perez的基建-應用兩階段理論，對比電信互聯網與人工智能兩輪技術建設週期中資本開支與應用收入的差距。文章指出，每一輪重大建設都遵循兩個階段：先建設基礎設施，隨後由應用收入來支撐這些投資。數據顯示，AI達到應用收入佔資本開支10%這一門檻的速度，約為電信互聯網週期的一半。

電信互聯網：峰值資本開支為應用收入12倍

Tunguz在文中回顧了電信互聯網建設週期的歷史數據。在2000年互聯網泡沫峰值時，電信互聯網的資本開支規模達到應用收入的12倍，意味著基礎設施投入遠超應用端產生的收入。

這一差距的收斂過程相當漫長。文章指出，電信互聯網建設週期用了7年時間，才使應用收入超過資本開支的10%；而達到應用收入佔資本開支48%的水平，則用了10年。這一時間線反映出基礎設施投資與商業化回報之間存在顯著的滯後。

AI週期：4年觸及10%門檻

相比之下，AI建設週期在收入追趕速度上明顯更快。Tunguz的數據顯示，AI僅用4年就達到了應用收入佔資本開支10%的里程碑，約為電信互聯網週期所耗時間的一半。

這一對比為判斷當前AI投資是否形成泡沫、以及商業化進度提供了關鍵參照。應用收入相對資本開支的比例，被視為衡量基礎設施建設是否被終端需求有效消化的核心指標。AI以更快速度跨過10%門檻，表明其應用端收入追趕基礎設施投資的節奏快於上一輪技術週期。

後續關注點

儘管AI在初期追趕速度上領先，但文章並未給出AI應用收入達到48%門檻所需時間的預測。電信互聯網從10%到48%又用了3年，AI能否以類似或更快的節奏完成這一跨越，仍有待觀察。此外，資本開支與應用收入差距的後續變化，將持續成為評估AI產業健康度的重要依據。